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万博manbetx电脑网站9月整体呈现一波三折的结构机会,先扬后抑主要反映估值的变化。9月市场整体先扬后抑,风险偏好的变化起主导作用,月初在逆周期政策加码、贸易磋商重启以及改革举措频出的利好刺激下拾级而上,但随着9月17日MLF调降落空,月底科技股的调整,市场转跌。9月上证指数上涨0.66%、创业板指上涨1.03%,行业层面大幅分化,呈现结构性机会的特点,电子、通信和计算机领涨,其中电子涨幅最大达到7.6%,农林牧渔、国防军工和有色金属领跌。

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上证综指2440点是第六轮牛市的起点。我们在《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略-20181209》、《现在类似2005年-20190217》、《再论19年类似05、12年:牛市蓄势-20190319》、《蓄势待发——2019年中期A股投资策略-20190705》等多篇报告中分析过,1990年以来A股已经经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程,19年1月4日上证综指的2440点以来市场进入第六轮牛市:一是从牛熊转换的时空来看,第五轮熊市从15/6/12高点5178点到19/1/4低点2440点最大跌幅53%,与前四轮50-70%最大跌幅相当,持续43个月,与前四轮普遍35-50个月持续时间相当,第五轮熊市下跌的时间和空间已充分;二是从估值来看,过去五轮熊市中市场底部时期全部A股PE(TTM,整体法,下同)为11.5-18.4倍,PB(LF,整体法,下同)为1.48-2.06倍,前期低点上证综指2440点(2019/1/4)分别为13.2倍、1.42倍,已经处于底部区域下轨附近,全部A股剔除银行后前四次底部PE为16.0-19.0倍、PB为1.63-2.13倍,上证综指2449点时为18.0倍、1.81倍,也处于底部区间;三是从基本面看,历史上5个领先指标(社融存量同比/贷款余额同比、PMI/PMI新订单、基建投资累计同比、商品房销售面积累计同比、汽车销量累计同比)中3个或以上企稳后市场会反转,而本轮行情的背景是社融存量同比于18年12月见底,基建投资累计同比于18年9月见底,PMI于19年2月见底,即19/01前后五个领先指标中3个指标也已经企稳。我们认为上证综指19年2440点类似05年的998点,均处于盈利探底末期,政策拐点出现、流动性改善,熊牛转换。此外,我们根据盈利和估值的变好,进一步将牛市划分为三个阶段:第一是孕育期,盈利回落,流动性改善推动估值修复,市场进二退一;第二是爆发期,估值盈利双升,戴维斯双击,市场的主升浪;第三是泡沫期,盈利增速平稳,资金大量流入,估值走向市梦率,市场冲顶,详见《牛市有三个阶段-20190303》。与印度民间的鸡血和官方的消沉相比,巴基斯坦的第一反应就是:“中国有高超音速导弹了,我们也要!”……

基本面上,国庆后三季报披露序幕将要拉开,公司基本面变化将主导行情演化。能源是经济的先行指标,9月前3周数据显示,发电耗煤增速达到2018年7月以来最高值。6大集团发电耗煤量同比增速为1.9%,是2019年以来的第二次转正,显示工业生产有所回暖,因此企业盈利能力有可能见底企稳。万博manbetx电脑网站就是这样一位普通得不能再普通的小伙子,心里始终装的村里的群众、关心着村里大大小小的事,默默践行着一名党员的使命和责任。只有进行了激情奋斗的青春只有进行了顽强拼搏的青春只有为人民作出了奉献的青春才会留下充实、温暖、持久、无悔的青春回忆。

在米勒有所发现前,胸腺组织一直被认为对生命“无关紧要”,可以切除。但他敏锐地发现,如果过早地切除胸腺,人体将对病毒等的外来入侵丧失抵御能力,他进一步发现胸腺在形成免疫系统的过程中起着举足轻重的作用。密室大逃脱谈及女性作家,另外一位加拿大人玛格丽特·阿特伍德便不得不提。她在这几年实在太火了,凭借《使女的故事》的风靡,她从一个普通的布克奖作家变成了媒体焦点,弊端是,这可能恰好构成她获得诺奖的阻碍。毕竟奖项这个东西,还是要讲究一下区别度,把诺奖再颁给布克奖得主和热门作家,多少显得缺少些原创性——所以,在这里也就顺便提一下去年的金布克奖得主,同样是加拿大人的迈克尔·翁达杰,除非诺贝尔文学奖打算做一点锦上添花的事情,否则他获奖的概率也挺低。

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